股海明灯讲解预计9-10 月银行债券投资增长速度趋升而后放缓

  • 2020-09-15 19:09:42
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    投资要点:

        资产增速继续回升。2020 年6 月,41 家A 股、H 股上市银行总资产同比增长10.7%,相较于2019 年8.9%的增速快速拉升。从央行月度数据来看,商业银行总资产增速在6 月末小幅回落后7 月重新上升。样本银行全部环比扩表,且41 家银行中仅有9 家同比增速较2019 年有所下滑。数据显示2020 上半年经济遭受疫情巨大冲击、货币总体宽松支持实体背景下银行普遍进行扩表。

        资产结构:贷款占比上升,债券投资下降,同业分化。从生息资产平均余额结构变动来看,各类银行平均贷款占比均增加,其中农商行增加幅度较大;债券投资占比普遍下滑,债券投资占比最高的城商行下滑速度也最快;同业资产占比分化,六大行大幅提升,农商行下降最多,资产负债表时点数据显示同业资产规模同比环比均高增,增速分别为22.2%、18.9%,主要是大行贡献;同时整体规模在总资产的占比见底回升。

        贷款占比普升,风险偏好企稳。上半年银行资产增速快速拉升,贷款放量、总资产占比提升。同时银行信贷风险偏好企稳,大行不良率较高的高风险行业贷款占比由降转升,其他银行下降速度也明显放缓。同时信贷高增的宽信用背景下债券投资有所挤出。

        负债结构:股份、城商、农商结构“优化”,债券发行占比大行、城商升其他降。

        计息负债中,股份、城商、农商存款占比增加而同业占比下降,负债结构延续19 年优化趋势;债券发行占比方面,农商行债券发行占比较2019 年底下降了2.6%,降幅较大。

        净利差总体恶化,大行、股份和农商行净利差都有所下滑,仅城商行有所提高。

        2020 年上半年各类银行净利差水平/环比变动/同比变动分别为:六大行1.91%/-7.0BP/-8.5BP 、股份行2.07%/-3.8BP/-0.3BP 、城商行2.08%/1.3BP/7.7BP、农商行2.33%/-14.2BP/-4.9BP。如果分别看资产收益和负债成本率,两者均普遍下行,但大行、农商行的后者降幅不及前者,因此净利差同比下滑明显。城商行平均净利差上行则得益于资产收益率下行较少而负债成本率下行较多。净利差总体有所恶化或也对后续LPR 加点调降形成压力。

        表外理财:继续增长。18 年下半年以来,银行表外理财规模开始陆续回升,2020上半年,41 家上市银行(不含重庆、甘肃、天津、九台农商银行)表外非保本理财规模21.5 万亿元,同比增长11.2%,环比增长1.2%。同比和环比增长银行家数分别为36 家和28 家。分银行来看,六大行表外理财规模变化同比增加8.0%,环比降3.4%,符合年中下滑、年底增长的季节性规律;股份行、城农商行理财规模则延续增长态势。

        结构性存款监管无法扭转缺负债局面,资金面波动风险加大。大行存款成本有所下行但依旧位于16 年以来高位,其他行存款成本则继续攀升创近年新高。结构性存款监管或许能减缓存款成本抬升压力,但无法根本改变银行缺负债或存款的局面。银行转而进行同业存单、同业借款融资也将加剧资金面波动风险。

        银行承接政府债压力,年底供需格局弱改善。5 月以来银行债券投资增速止跌回升,银行5-8 月新增债券投资中40%是地方债、29%是国债、18%是政金债。分银行来看,6-7 月大行债券投资增速跟随资产增速回落,中小行债券投资增速跟随资产增速继续回升。我们预计四季度信贷增速放缓,结构性存款压缩影响部分中小行扩表,因此银行资产增速趋降。另一方面9-10月债券供给依然偏高,预计9-10 月银行债券投资增长速度趋升而后放缓,年底供需格局才能弱改善。

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